今天，我们迎来二十四节气中的最后一个节气——大寒。新一年的节气轮回即将开始。

寒冷的尽头，正是春天。小夏也和大家盼春归，期盼新的一年好运与新春同时到来，度过美好假期，蓄积前行的力量！

(资料图)

一起来看四季报最新观点↓↓↓

减持部分上游公司，增配下游整车环节

华夏能源革新、华夏核心制造等

基金经理郑泽鸿

四季度，市场整体呈现震荡走势，分化较为明显。在地产政策的刺激以及疫情放松管控的政策作用下，以银行、地产、消费为代表的价值板块迎来反弹，而成长板块整体较弱，反弹不明显，电动车板块则持续走弱。

我们在去年四季报和年报中都提出过，新能源行业经历了过去三年的上涨，估值处于相对高位，而从周期成长的角度，很多环节将迎来产能投放，很多环节价格将由过去三年的上涨转为下跌，这个对投资层面会带来影响，因此，我们曾建议投资者降低对于2022年新能源行业投资收益率的预期。然而今年新能源行业下跌这么多确实也是我们没有想到的。站在目前的位置，长期来看，新能源行业未来依然十分美好，无论从发电端的清洁能源发电占比提升，还是从用电端的智能电动车的渗透率提升，都有着非常大的空间，因此，长周期我们对新能源行业的投资收益率依然充满信心。中短期来看，虽然以周期成长的视角，很多环节的价格下跌还在过程中，但我们也看到了新能源整体估值到了相对较低的位置，从价值角度估值已经有吸引力。

报告期内，本基金保持了一贯的风格，主要仓位布局在新能源车中下游各个环节龙头，主要减持了部分新能源上游公司，增配了下游整车环节。（内容摘自华夏能源革新2022年四季报，不构成投资建议)

挖掘高景气成长行业中低估值优质成长股

华夏行业景气、华夏远见成长

基金经理钟帅

四季度A股市场成长股再次出现较大幅度连续下跌，然而随着防疫政策调整，在经历阵痛之后我们预计经济将在明年二季度迎来复苏。目前市场整体估值水平，特别是优质成长股估值水平已经反映了市场对于未来经济过于悲观的预期，目前市场处于底部区域，站在中长期的时间维度上我们对中国经济特别是中国制造业充满信心。

报告期内，本基金保持了在新兴成长行业中低估值成长股的配置比例。目前优质成长股估值处于非常低估的水平，诸多高景气成长行业优质公司业绩持续高增长，目前位置上市场上行的空间远远大于下行的风险。本产品将挖掘高景气成长行业中低估值优质成长股作为核心持仓。（内容源自华夏行业景气2022年四季报，不构成投资建议)

变盘开始，拥抱经济复苏方向

华夏复兴、华夏创新未来等

基金经理周克平

四季度，我们认为热门抱团高景气方向将瓦解，三个宏观变量，疫情，地产，通胀均看到拐点，变盘开始发生：

我们看到国内疫情政策开始转向，经济复苏大门将开启；

我们看到地产的政策已经转向，经济下行失速风险消除；

我们看到美国通胀高位逐步见顶，美债收益率下行；

避开一切“高景气”行业，所谓需求端有强制买单的行业，比如外部冲突导致的光伏储能还有半导体设备材料。我们转而拥抱经济复苏方向，核心集中在汽车尤其是新能源汽车产业链，半导体中的半导体设计，计算机中的软件和生物医药，以及通用制造业和军工中明年能业绩加速的方向。（内容摘自华夏复兴2022年四季报，不构成投资建议）

聚焦产业政策支持的高端制造和消费升级

华夏兴和/华夏蓝筹

基金经理李彦

四季度市场略有上涨，上证综指上涨2.14%，深证成指上涨2.20%，创业板指上涨2.53%。板块方面，消费者服务、商贸零售、传媒上涨居前，煤炭、石油化工、电力设备新能源跌幅较大。

本基金在四季度加仓了动力电池和汽车零部件，减持了军工和风电。站在当前，新能源汽车产业链和半导体产业链是对中国最重要的两个产业升级方向。纵观历史，任何一个大型经济体的崛起过程中都伴随着体量大、辐射面广的汽车制造产业崛起，包括日本、德国、美国等。通过过去20年坚持不懈的发展，中国的新能源汽车产业链逐步领先，深耕国内的基础上，向全球进军。我们选择了动力电池和汽车零部件两个围绕新能源汽车产业的重要领域。

电池下游包括新能源汽车和各种形式的储能需求，预计未来3年有望保持30%-40%的复合增长。经过2022年全年大幅消化估值后，当前投资价值愈发明显。同时，我们选择了汽车零部件，国产汽车零部件大而不强，一方面是国产自主品牌过去没有强势的发展带动，一方面是过去产业没有占据技术制高点，多为国外的一级供应商打杂。现如今，中国的汽车自主品牌强势崛起，带动了国内零部件突破技术枷锁，改变过去的一级二级甚至三级供应商的低效架构，大幅降低产业成本。

我们降低了军工和风电板块的仓位。军工行业，我们在4月抄底，此后的业绩报告尤其是三季报并没有达到我的预期，思考其中的原因可能是，在国家财政紧张的背景下，国家全力支持国防军工产业的发展，也在持续提升军工行业的效能，让每一分支出产出更大，过程中包括增值税改革和放量产品集中采购等技术手段。我们将继续对该行业保持紧密的跟踪，在更合适的阶段继续投资。

对于风电板块，交付受到疫情明显影响，产业还将持续消化过去1年和未来1年可能的降价。陆上风电，受制于风电的高度不稳定性产生的消纳问题，预计未来保持10%左右复合增长，产业链在22年下半年价格逐步企稳，大型化阶段性达到动态稳定，消化降价压力还将持续。海上风电，尚未真正平价，预计23年主机会明显降价，重复陆上风电的过程，深究其本质原因，行业竞争壁垒整体不高，同质化竞争压力较大。

我们也在持续思考2023年的投资思路，结合中央经济工作会议和当前中国经济发展的向上拐点，我们需要对于23年保持更加积极乐观的态度，聚焦国家产业政策支持的高端制造和消费升级。（内容摘自华夏兴和2022年四季报，不构成投资建议)

A股回归正常节奏，市场从供给到需求

华夏周期驱动

基金经理夏云龙

回顾2022年四季度，市场出现了较大转折与波动。2022年压制需求的是疫情、地产、美国通胀加息，三大担忧就像一个慢性病，不致命但疼起来能要命，担忧缓和一些市场就会阶段表现一会。11 月份是市场转折点，三座大山明显变化，每一次政策转向都会带来投资机会，钱不够就是结构性的，有新增资金就是全面性的。5-8月是成长股反弹，11-12月是消费链、地产链、港股。

市场永远是对的，选择消费链、地产链、港股链自有其道理，但我们并不认为是纯基本面主导，也有风格和资金腾挪的关系。解释一个东西并不难，但不一定准。比如，如果是外部冲突导致油价大涨，那么仗还在打，油价咋就跌了。我们会维持之前的判断节奏、动态调整，在活下去的基础上折腾。展望后市，我们认为 A 股将回归正常节奏、市场回归基本面、市场从供给到需求。

A 股回归正常节奏。股票行情一般依托背景，2020年是增量资金入市，外资、明星公募基金扩张。投资久期被迫拉长，迎合主流茅指数，言必称壁垒，谈必 DCF，直到难以为继。2022年是切换+轮动为王，大背景是内外环境不稳，规避机构重仓，镰刀互砍，需要灵活。后续大环境趋稳，投资久期可能适当拉长。市场回归基本面：内外环境不稳，2022年股票更复杂一些，预期博弈较多，看短期刺激而不谈终局，比如猪周期，股票和商品几次严重背离，很多人被割；目前困境反转、拐点思维比较盛行，预期差一般适合震荡弱势，市场好了容易被锤。

展望2023年，我们认为市场要回归基本面，交易难赚钱。市场从供给到需求：我们已从强调供给到强调需求，从强调防守到追求进攻。当需求稳定或不太好，一般会强调供给逻辑，比如供给紧张、格局好；当需求向上时，更多关注弹性、拐点。之前持有较多油运、煤炭，这些一般适合弱势市场，偏强调供给逻辑，市场好了一般会去买有想象力的，因此加大进攻性品种，如有色的铜铝，顺周期的化工、机械里的自主可控等。

市场好了，周期一般不受待见，大家又要回归主流了，但我们认为“新兴产业需求好，传统行业供给少，外部环境不友好，市场波动不会小“的局面仍在，以周期思维来积极应对，乐观时不high、悲观时不怂，在周期+制造里面选股+折腾。（内容摘自华夏周期驱动2022年四季报，不构成投资建议）

定增投资对收益的贡献已开始逐步体现

华夏磐利一年定开混合等

基金经理张城源

四季度，疫情及防控政策出现了一定的发展变化，虽然在短期疫情冲击加剧的影响下，经济数据供需两端有所回落，但防疫及地产融资政策的调整变化，也有利于改善市场对于未来一个阶段的预期。在这一背景下，权益市场在投资者对后疫情时代的憧憬及疫情对现实生产生活的扰动双重因素影响下出现了一定波动。

权益市场的小幅波动，并未对定增市场造成过多影响，四季度定增市场较为平稳，完成发行的项目数量和融资规模继续稳步恢复，折扣水平也保持在年内较好的水平。目前过会待发项目较多，后续项目储备仍较为充足，在较为稳定的市场环境下，预计将有更多项目启动发行，定增市场仍会有较好的投资机会。

报告期内，本基金持续参与定增项目报价，至期末，基本完成了既定的建仓目标，总的来看，组合行业、公司配置较为均衡，定增投资对收益的贡献已开始逐步体现，符合产品投资策略的预期。（内容源自华夏磐利一年定开2022年四季报，不构成投资建议)

看好制造业产业升级、碳中和的投资机会

华夏节能环保、华夏核心成长等

基金经理吕佳玮

四季度A股市场呈现震荡走势，沪深300上涨2.14%，创业板指上涨2.53%。随着11月以来国内地产政策转向以及疫情防控政策的调整，市场对经济悲观的预期得以扭转。受宏观需求和防疫政策影响较大的板块大幅反弹，以新能源为代表的成长板块回调。全年A股走出了震荡下行的走势，2022年上证指数下跌15.13%，创业板指下跌29.37%。

今年市场的低点是在美联储加息、对国内宏观的悲观预期等多重因素叠加下形成的。随着美联储加息放缓，以及国内宏观需求的预期逐步乐观，盈利预测和估值都有上修空间，后市展望乐观。

报告期内，本基金配置的行业包括新能源、智能电动车、电子、化工等行业。本基金长期看好制造业产业升级和“碳中和”的投资机会，坚持自下而上挖掘具备可持续竞争优势的成长股。（内容摘自华夏节能环保2022年四季报，不构成投资建议)

根据长期的成长消费品投资框架进行配置

华夏新兴消费、华夏优加生活等

基金经理孙轶佳

2022年第四季度，消费行业出现较大幅度的波动，10月内地消费行业下跌18.5%，但是11-12月出现较大的超额收益，内地消费11月-12月上涨21.1%，而同期上证指数上涨6.7%，创业板指数上涨3.6%。

本基金根据长期的成长消费品投资框架进行配置。2022年第四季度，组合新增了对医药的配置权重，维持了对地产产业链中的消费品公司和大众消费品的配置。本基金将继续寻找新兴消费的成长方向。（内容摘自华夏新兴消费2022年四季报，不构成投资建议)

重点配置5大创新赛道

重点加仓两大方向

华夏创新前沿、华夏时代前沿等

基金经理屠环宇

2022年四季度，国内经济再次受到奥密克戎病毒大面积传播的负面冲击，疫情的反复对线下消费和服务业仍然造成持续性影响，宏观经济的下行给社零带来持续压力，房地产市场仍在谷底徘徊，同时政策的边际放松也带来了一定的转机。欧美经济也呈现出逐步走弱的趋势，与此同时通胀依然处于高位，美联储继续加息的决策，给全球资本市场的流动性造成一定挤压。

资本市场呈现较大的波动，在国内经济和全球流动性的双重影响下，总体上震荡下行。但与此同时一些积极的因素也在酝酿，随着疫情管控逐渐科学放开、房地产扶持政策陆续出台、中概股审计出现实质性进展、海外通胀数据低于预期值等积极信号的出现，市场开启底部反弹。

回顾四季度，本基金总体上延续了之前的投资思路，保持了对于云计算、半导体、新能源车、光伏、生物医药等创新方向的重点配置。其中，重点加仓了两类资产：一是涉及国家安全、自主可控和产业升级弯道超车的方向，这类方向有国家政策支持、持续重点投入，具体包括信创、半导体、新能源、高端制造等；二是顺周期行业里的优秀公司，特别是逆势投入的龙头公司，将直接受益于未来国内经济企稳复苏，具体包括消费与互联网、医药、半导体设计、企业软件/数字化等。（内容源自华夏创新前沿2022年四季报，不构成投资建议)

对A股市场保持乐观，逐步提升权益仓位

华夏回报、华夏内需驱动等

基金经理季新星

2022年第四季度，国内股票指数波动较大，没有趋势性行情。市场在3季度快速下跌后，进入本季度底部震荡。风格方面，整体上低估值板块表现相对较好，高估值成长型板块进入12月份回调明显。

12月份，我国疫情防控政策发生明显优化调整，疫情防控工作重心从“防感染”转向“保健康、防重症”，12月份全国各地疫情高峰先后到来，4季度国内宏观经济和企业整体收入盈利预计会受到明显影响，也为未来经济重新启动奠定了基础，相应的A股消费相关板块在四季度走出了先跌后涨的行情，预示着市场对未来的消费复苏有更多期待。国内政策方面，二十大之后，对一些热点领域的政策导向也逐渐趋向明晰，房地产市场持续深度调整背景下，监管层先后出台了以“金融十六条”等为代表的支持政策，从信贷、公开市场发债、股权融资等维度对房地产市场和企业进行支持，相应的四季度以地产、银行、地产产业链为代表的板块表现相对较好；随着对平台经济等板块的红绿灯监管制度逐步成型，对互联网、教育等板块的政策也开始出现缓和，相关板块在4季度也开始出现上涨。

海外经济方面，我们判断四季度是通胀压力最大的时候，随着西方国家经济出现调整迹象，我们判断通胀压力高峰已经出现，未来一段时间海外的主要矛盾可能会逐步转移至经济增长和需求方面。

进入四季度后，随着二十大的成功召开、防疫政策的调整、海外通胀压力开始出现缓解，我们对未来中国经济的企稳回升持相对乐观的判断，同时A股市场经过一年的调整，估值已经回调到具有较好性价比的位置，四季度本基金逐步提升了组合的权益仓位。在板块上，地产、金融、医药、科技、新能源等细分板块均有加仓。

进入2023年，我们对中国经济和A股市场都相对乐观。我们坚信，长期为投资者贡献回报的主要来源有两个方面，一是中国经济的长期持续稳健增长，二是机构投资者对行业、公司基本面的深入挖掘，以研究创造价值，力求为我们的投资者贡献长期超额收益。（内容摘自华夏回报2022年四季报，不构成投资建议)

重点关注创新产品及产业链

增加治疗、复苏场景的配置

华夏医疗健康/华夏乐享健康等

基金经理王泽实

四季度医药板块触底反弹。前期医药板块估值层面已经调整较多，处于过去五年中较低的估值分位。

四季度，国内的新冠防疫政策出现了一定程度的调整。新二十条和新十条的先后公布，国内的防疫政策逐渐和全球同步。逐渐放开后，市场对2023年的经济恢复开始更有信心，指数也出现了一定程度的修复。尤其是医药板块，在防疫、复苏等场景中也有了更多的投资机会。

四季度我们的组合向防疫方向上做了适当的调整，包括部分治疗药品、器械等，并在坚持原有的投资思路的基础上，增加了创新药、创新产业链的配置比例。我们认为医药板块经历了前期的下跌，估值已经到了一个非常有吸引力的位置。医药是一个长期值得投资的行业，中国的人口老龄化以及经济水平的发展构成了从需求端到支付端对医药行业的长期支撑。经历了一年多时间的板块调整，我们认为2023年医药板块的投资机会很多。在经济复苏后，医院的刚需医疗消费场景将逐渐恢复。我们依然延续对于行业的中长期的判断，认为持续的创新是医药行业发展的动力，也是医药行业收益的主要来源。

在组合中，我们重点配置了创新产品及其产业链，并结合当前疫情管控解除的背景，增加了相应治疗场景和未来复苏场景的配置。细分行业上，我们继续持有创新药、创新器械、创新产业链的CRO/CDMO以及部分中药创新药。（内容摘自华夏医疗健康2022年四季报，不构成投资建议)

2022军工投资关键词：宽幅震荡与资产分化

华夏军工安全

基金经理万方方

2022年四季度，国内疫情冲击叠加市场风格转向交易疫后复苏逻辑，整体市场风险偏好下降，成长板块持续震荡下行，军工行业在此期间也面临持续回撤的格局。本基金在此期间重点配置军工赛道，以产业视角寻找行业长期产业趋势和最强细分赛道，组合配置重点放在航空发动机、导弹、航空装备平台公司与新材料企业中的优质企业。

2022年军工行业投资的关键词是宽幅震荡与资产分化，究其根本原因在于军工行业经历了两年景气周期后，资本市场对于行业阶段与资产表现的判断发生分歧。就军工行业而言，我们认为进入2023年军工行业将由短期景气需求拉动资产业绩表现切换为中长期稳定度更高的研发驱动、产业链核心环节与产品系列、产能储备充足的效率提升驱动模式。在国企改革与供应链持续优化的背景下，军工行业在2023-2025年将进入高质量发展阶段，在此阶段，长期确定性提高，同时强调长期市场空间、确定性的市场地位、优秀的管理能力、研发驱动等要素，我们将在企业景气度边际改善的基础上寻找经营效率跃迁的资产方向与投资标的。（内容摘自华夏军工安全2022年四季报，不构成投资建议)

未来十年是“功能汽车”向“智能汽车”进步的过程

重点布局三大细分赛道

华夏新能源车龙头

基金经理杨宇

2022年四季度，A股市场整体呈现磨底震荡的走势。全年上证综指下跌15.13%，创业板指下跌29.37%。对于新能源车板块而言，由于汽车销量对宏观经济高度敏感，市场担忧明年全球经济增长可能都会面临较大压力，所以对汽车销量比较悲观，整体板块全年表现较差。中证新能源汽车产业指数在全年下跌28.8%（其中四季度下跌5.71%）。我们努力在板块中自下而上选择产品、技术、成本等方面明显领先竞争对手的优势公司，争取获得超额收益，并取得了一定的效果。

2022年4季度，新能源车终端保持景气抬升趋势，预计国内达到200万辆以上，同比实现50%以上增长，全年批发量口径达到650万辆以上。欧洲预计在70万辆以上，同比增速恢复至20%以上，表明供应链短缺有积极缓解，全年达到220万辆以上。美国预计达到25万辆以上，同比维持50%左右的增速，全年接近100万辆。产业链排产出现一定分化，国内产业链自11月开始逐步有所减产，幅度在20%左右，一方面是应对2023Q1的淡季，一方面也是资源价格高位下的去库存考虑；不过海外供应链保持强劲，4季度大约有20%-30%的抬升。从边际变化上看，欧洲供应链短缺缓解、对美国IRA的担忧有所缓解，国内在2023Q1末有望兑现基本面拐点。

我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.汽车电动化。中国的锂电池行业在全球范围内已经取得了非常明显的比较优势，龙头企业全球份额不断提升，同时带动整个产业链在全球范围内持续扩张。2.汽车智能化。

类似过去十年功能手机向智能手机进步的过程，我们认为未来十年是“功能汽车”向“智能汽车”进步的过程，从而会诞生较多汽车零部件的智能化升级的投资机会，譬如域控制器、智能座舱、线控底盘等。3.新能源发电，作为新能源车整体产业链的上游，真正实现碳中和远景的重要抓手，譬如光伏、风电、氢能源、储能等。我们选股的标准为：1.符合产业发展方向（如锂电池领域的高镍化、大电芯、高能量密度、长循环、安全性提升，如汽车智能化方面的智能座舱、驾驶域等），渗透率持续提升，带来更好的消费者体验的细分环节；2.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势；3.业绩持续高增，估值合理。（内容摘自华夏新能源车龙头2022年四季报，不构成投资建议)

保持较高权益品种仓位，风格上向小市值和成长风格倾斜

华夏养老目标2040/2045等

基金经理许利明

4季度，A股市场整体上处于震荡格局中，但我国经济基本面发生了很多转折性事件，主要有以下几点：

关于疫情防控。随着奥米克戎毒株特性的变化，我国政府做出了疫情防控政策的调整，大部分区域有序降低了疫情防控级别。临近年底，我国政府又正式决定于2023年初放开国际旅行限制。至此，疫情政策对全社会人员流动的影响基本消除。与海外其他国家和地区的情况类似，在疫情管控政策放松初期，全社会正在经历一次病例数大幅增加的过程。这中间有一部分情况在政策放松之前，全社会以及资本市场就有充分预期，但也有一部分实际情况，社会和市场在政策出台之前缺乏预期，因此对经济和市场的冲击还是存在的。市场面对短期冲击和长期恢复的双重影响下，博弈成份不断加剧。

关于房地产行业的支持政策。各地依据中央政策精神，陆续出台了一些支持房地产企业的救助政策，特别是在保交楼的政策方面，力度比较大。从实际效果看，这些政策基本以托底经济风险为目标，整体上具有两个特点：一是见效速度有可能没有市场期望的那么快；二是从长期看，还是会有一部分企业要退出房地产领域，这个领域的风险并不会因此根本化解，只是有序释放。从短期看，系列政策出台，在一定程度上扭转了市场预期，起到了托底经济风险的效果；从长期看，不应该对房地产行业抱有过高期望，我国经济结构转型的大方向是不会动摇不会改变的。

中央经济工作会议如期召开。本次会议的主要内容是对明年中国经济政策做出全面整体规划。在一定程度上，会议内容对未来五年我国经济工作的走向也有一定预示意义。在这次会议上，国家肯定了过去五年经济工作取得的成绩，同时也正视当前经济面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重压力。会议将2023年经济工作的重点定位为“稳字当头、稳中求进”，在扩大内需、建设现代化产业体系、落实"两个不动摇"、吸引利用外资、防范化解重大经济金融风险五方面做出了具体的政策部署。国家希望通过疫情防控政策的不断优化，为2023年经济回升提供基础。在相对长期的政策方向上，会议强调了坚持 "两个毫不动摇"，明确从制度和法律层面把平等对待国企民企的要求落实下来，为民营经济发展和民营企业壮大注入信心。对平台类企业，会议强调要 "在常态化监管下, 支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手"。这些对改善市场主体的整体预期，提振投资者信心都会有明显作用。因此，这次会议对资本市场的影响是全面且深远的。

海外方面。随着美国通胀数据低于预期，市场开始下调未来的通胀预期。同时，美国的就业数据和生产数据不及预期，让市场开始对明年美国经济可能的衰退进行定价。整体来看，当前美国资本市场对衰退的定价依然不够充分。

债券市场方面，全季度表现不佳，特别是从11月初到12月中，债券市场出现大幅下跌。这跟一部分市场资金在年底前的资金行为有关，也跟市场对明年中国经济预期的调整有关。

从中长期看，债券市场已经进入了比较有吸引力的水平，为投资者提供较稳健的基础回报的能力还是有的。

报告期内，本基金保持较高的权益品种仓位，风格上向小市值和成长风格倾斜。整体上，我们对2023年权益市场比较乐观，加仓了一些港股资产。我们未来会依据市场的波动情况，以及整个组合的风险承受能力变化情况，动态调整组合权益持仓比例和结构。（内容摘自华夏养老目标2040混合2022年四季报，不构成投资建议)

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